上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为首只因正股退(tuì)学生党如何自W，如何自我安抚市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估学生党如何自W，如何自我安抚正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管学生党如何自W，如何自我安抚也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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