文：天风(fēng)宏(hóng)观宋(sòng)雪涛/联系(xì)人孙永(yǒng)乐

　　4月居(jū)民新增(zēng)存款-1.2万亿，同比(bǐ)多减4968亿元，这是居民(mín)存(cún)款在(zài)连(lián)续13个(gè)月同比多增(zēng)后，首次回落(luò)。

　　在过去一(yī)年多(duō)时(shí)间里，居(jū)民部(bù)门(mén)积攒了一(yī)大笔(bǐ)超额储蓄。今年(nián)这笔超(chāo)额储蓄(xù)能否顺利释(shì)放对判断经济和资本市场走势至(zhì)关重要。这里我(wǒ)们尝试回(huí)答(dá)两(liǎng)个(gè)问(wèn)题。一是4月居民(mín)存款(kuǎn)同比多减是不是超(chāo)额储蓄释放的开始？二是(shì)这一(yī)趋势能否(fǒu)延续？

　　对(duì)上述问题的回答(dá)取决于存(cún)款会受到哪些因素的影响(xiǎng)。一(yī)般影(yǐng)响居民存款的主要有(yǒu)这么几种行为：可支配收入、消(xiāo)费(fèi)支出、金融资产相关收支和(hé)房地产相(xiāng)关(guān)收支。

　　收入增(zēng)长、消费减少、金融资产(chǎn)赎回、购房减(jiǎn)少会推动存(cún)款增加(jiā)；反之，收入减少、消费(fèi)增加、认购金融资产(chǎn)、购房增加、提前还贷(dài)等(děng)则会带(dài)动存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存(cún)款同(tóng)比多增7.9万亿是(shì)居民(mín)少消(xiāo)费、少投资、少(shǎo)购房的结果（详(xiáng)见《超额储蓄(xù)能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入(rù)增速放缓并提前还贷，但因为(wèi)投资、购房(fáng)等下滑幅(fú)度更大，所以存(cún)款同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入修复和理财存(cúarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？n)款化的(de)结果。

　　一季度居民人均可支配收(shōu)入同比增长525元，理财存续规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另(lìng)外(wài)，受银行(xíng)办理(lǐ)速(sù)度放缓等因素影响，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷款支持证券）条件早偿率指(zhǐ)数(shù) 2 相(xiāng)比于2022年(nián)有所回落，即(jí)居(jū)民(mín)提前还款(kuǎn)对存款的拖累(lèi)相比于去年末略有放缓。

　　但是，随(suí)着居民(mín)消费(fèi)和(hé)购房行为修(xiū)复(fù)，其对存款的支撑力度减弱(ruò)，一季(jì)度人均消费支(zhī)出(chū)同比增加345元（低于收入涨幅）、购(gòu)房支(zhī)出同比多增1575亿元(yuán)。但(dàn)因为支撑因(yīn)素(sù)的规模更大，所(suǒ)以存款继续回(huí)升。

　　4月(yuè)和一季(jì)度最核心的不(bù)同在于理财市场的(de)变化(huà)。4月居民存(cún)款(kuǎn)下滑可能的(de)原因一(yī)是(shì)居民存款(kuǎn)理(lǐ)财化(huà)；二是提前还(hái)贷规模增(zēng)加(jiā)。因为居民收入和消费数据不足(zú)，暂时无法(fǎ)判断消费和arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？收入在4月对(duì)存款的影响。

　　存款回流理财是(shì)4月存款回落的核心(xīn)原因，4月理(lǐ)财存(cún)量规模环比增(zēng)加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自(zì)去年10月以(yǐ)来的(de)下(xià)行趋势，重回(huí)扩张区间。

　　居(jū)民增(zēng)配理财等资产是理财(cái)风险降低、收益回升和存款利率下(xià)滑共同作(zuò)用的(de)结果。受(shòu)益于债券(quàn)市场走强，今年理财市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)逐步(bù)好转，理财(cái)产品单(dān)位破(pò)净率从(cóng)2022年12月(yuè)峰(fēng)值(zhí)的(de)29.2％持续下滑(huá)至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑(huá)的存款(kuǎn)利率，存款对(duì)居民(mín)的(de)吸引(yǐn)力逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，而理(lǐ)财对(duì)居民的吸引力则不断增强(qiáng)。

　　从(cóng)5月理(lǐ)财规模上(shàng)看，随(suí)着破(pò)净(jìng)率进一步回(huí)落，居民还在继续增配理财产(chǎn)品(pǐn)，存款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规(guī)模扩大是存款下滑的又(yòu)一个(gè)原因(yīn)。4月早偿率(lǜ)月(yuè)均值相比于2月低点上行4.3个百分(fēn)点，相比于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加(jiā)大提前还贷力度一(yī)是因为首套房(fáng)利率还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月(yuè)沈(shěn)阳、马(mǎ)鞍山(shān)等多地继续降低首套房利率，贝壳研究院数据显示百城首(shǒu)套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策放松后，1、2月份部分(fēn)积压的还(hái)贷业务(wù)在3、4月份办理，这会推动提前还(hái)贷规模走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财(cái)市场好转，此前因(yīn)居民(mín)少(shǎo)消费、少投资(zī)、少买房等积攒下来的超额储(chǔ)蓄(xù)已(yǐ)经开始部分回(huí)流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续(xù)。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在后续几(jǐ)个月(yuè)里或继(jì)续成(chéng)为超额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅游人均(jūn)消费水平未见明显改善或部分(fēn)表明当下居(jū)民消费意愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超额储蓄的持有(yǒu)分(fēn)化且并非主要来自(zì)消(xiāo)费(fèi)，后续超额储(chǔ)蓄对消费(fèi)的支撑力度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转化成(chéng)超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前(qián)期积压(yā)的购房需求逐渐释放，房地产销(xiāo)售目(mù)前已(yǐ)经有(yǒu)走弱迹象，地产短期或不会(huì)成(chéng)为(wèi)超储的主(zhǔ)要流(liú)向。但(dàn)是因(yīn)为(wèi)按揭利率存在明(míng)显利差，居(jū)民(mín)提(tí)前还(hái)贷行为(wèi)或将延续。从这(zhè)个(gè)角度来看，主要(yào)因为少买房、少投(tóu)资(zī)而积攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市场(chǎng)环境好(hǎo)转(zhuǎn)和存(cún)款利率(lǜ)下(xià)滑的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增(zēng)速使(shǐ)用金融机构住户存款余(yú)额+4月新(xīn)增来(lái)进行(xíng)估(gū)算

　　2早偿率是指在个(gè)人(rén)住房抵押贷款中债务人提前偿付的金(jīn)额(é)在资(zī)产池未偿本(běn)金余额的(de)占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动(dòng)超预期，超(chāo)额(é)储蓄释放弱于预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？