申万一(yī)级的半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司(sī)的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗src=翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗"http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元(y翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗uán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的(de)周转情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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