近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费)格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费)添加剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产品市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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