5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源(戴choker就是m吗，戴choker什么意思yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动戴choker就是m吗，戴choker什么意思下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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