2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游企业(yè)来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年(ni疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思án)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思24px;'>疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季度存货(huò)周转率数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助。

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