作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格(gé)结束自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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