金融界5月27日消息 近(jìn)日因为昆明国资委的(de)一(yī)封(fēng)声明，让(ràng)城投债(zhài)成为关注的焦(jiāo)点，当(dāng)前地方债的规模和地方(fāng)政府的偿债能力已经越来越被重视。如何如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家李迅雷发文称，地方债包括地方(fāng)一般(bān)债、专项债(zhài)和包(bāo)括城(chéng)投债在内的各种隐形债，其规模(mó)究竟有(yǒu)多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包括(kuò)银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)、基金等在(zài)内(nèi)的机构投资者是地方债的主要持有(yǒu)者，他(tā)们普(pǔ)遍(biàn)担心(xīn)的还(hái)是城(chéng)投(tóu)债务、非(fēi)标等地方政府隐形(xíng)债(zhài)风险。例如，近期贵州省(shěng)政府发展研(yán)究中心提(tí)出(chū)，“化债工(gōng)作推进(jìn)异常艰难(nán)，仅依靠自身能力已(yǐ)无法(fǎ)得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土(tǔ)地财(cái)政缩水(shuǐ)的背景下，地(dì)方政府的财权与(yǔ)事(shì)权不匹配问题(tí)又凸显出来。在我(wǒ)国政府(fǔ)杠杆率水平(píng)并不算高的前提下(xià)，我(wǒ)国(guó)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的杠杆率水(shuǐ)平确实(shí)够高了。需要调整(zhěng)中(zhōng)央和地方(fāng)之(zhī)间债务余额的比例关系。“今后应加大(dà)中央政府的发债规模，为地方经济减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维(wéi)护(hù)地方政府(fǔ)的信用(yòng)，防范区域性金(jīn)融风(fēng)险显(xiǎn)得(dé)尤为重要(yào)，故在城(chéng)投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支持(chí)，在(zài)政策上大力(lì)度(dù)支持地(dì)方政府“化债”。如帮助地(dì)方政府（如城投公司的借新还旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政策(cè)性银行或商业银行(xíng)的低(dī)息(xī)资(zī)金(jīn)来(lái)降(jiàng)低债务成本，让债务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策上(shàng)支持地方政(zhèng)府通过(guò)出(chū)让(ràng)国有(yǒu)资产来(lái)偿债。他(tā)表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无(wú)偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计(jì)占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值(zhí)约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下文(wén)字来源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地方债(zhài)务的辨证思(sī)考》

　　截至2022年末全国城(chéng)投(tóu)有息债(zhài)务(wù)54.1万亿元

　　城投平台成(chéng)为(wèi)地方债务主要体(tǐ)现形式

10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码　　城(chéng)投债是指城(chéng)投企(qǐ)业(yè)公开(kāi)发(fā)行的公司债券和中期票(piào)据。按照新预算(suàn)法、“43号文”出台(tái)明(míng)确城投债与地(dì)方政府信(xìn)用脱钩，城投公司(sī)定(dìng)位由地方政府投融资机构(gòu)转(zhuǎn)变为(wèi)市(shì)场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债看作(zuò)由地方(fāng)政府(fǔ)背书(shū)的高(gāo)信用(yòng)等级债券。

　　因此城投公司通常都是(shì)地方政府下设的投融资机(jī)构(gòu)，很难(nán)完全独立成为与(yǔ)政府无关的纯市场化(huà)的企业。城投的债务主要包括向(xiàng)银行(xíng)借款和发行债券融(róng)资这(zhè)两种方式，以前一种方式为主，但后一种债权(quán)融资的规模也(yě)不(bù)小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城(chéng)投有息债务快速扩张，每(měi)年(nián)增速均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投(tóu)有息债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增(zēng)长了7倍以上。

城(chéng)投平台发债余额的增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平(píng)台实际上(shàng)已经成(chéng)为地方债(zhài)务的(de)主要体现形式，规模(mó)明(míng)显超过地方政(zhèng)府的(de)一般债(zhài)和专项债之(zhī)和(hé)。城(chéng)投(tóu)平台中(zhōng)，如今，城投平台的(de)债(zhài)券(quàn)余额(é)大约(yuē)为13.8万亿元，迄今(jīn)并(bìng)无违约案(àn)例，说明城投债仍属于(yú)地方政府(fǔ)背书的高等级信用债。但是，城投平(píng)台的(de)非标(biāo)违(wéi)约情况时有发生，银行贷款展期、调(diào)整还贷方式的(de)也比(bǐ)较(jiào)多。

　　地方政府(fǔ)应(yīng)确保(bǎo)城(chéng)投债按时兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前(qián)市(shì)场(chǎng)对(duì)地方(fāng)政(zhèng)府债务(wù)增长(zhǎng)和财政收入增(zēng)速(sù)下降甚至(zhì)负增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其对财(cái)力(lì)偏弱的东北、中(zhōng)西部省份，城(chéng)投债的(de)收益率普遍高(gāo)于(yú)东部发达省市(shì)。2022年13个省土地出让金对(duì)政府债务(wù)利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除(chú)城投拿地之后，捉襟(jīn)见(jiàn)肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南的(de)永煤债违(wéi)约(yuē)之后，对河南(nán)省乃(nǎi)至(zhì)全国的(de)信用债市场都造成负面冲击(jī)，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被边缘(yuán)化(huà)。例(lì)如青海、云南和天津等近几年融资(zī)成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大(dà)幅上升，虽然2020年以来融资成本(běn)有(yǒu)所下降，但(dàn)整体降(jiàng)幅相较全国(guó)更小。辽宁(níng)、广(guǎng)西、吉(jí)林(lín)、重庆、陕(shǎn)西(xī)、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债(zhài)加权平均票面利率降幅也(yě)明显不如全(quán)国。

　　当前(qián)在经济复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险偏好明(míng)显下(xià)降。为此，地方(fāng)政府应(yīng)该确保城投债的按时兑(duì)付。因(yīn)为违约不仅不能(néng)解决债务问题(tí)，反而会恶化区域信用环境，导致地方国企融(róng)资(zī)难(nán)、融资(zī)贵。从(cóng)未(wèi)来区域(yù)经济发(fā)展的角度看，政府部门仍需要持续举债(zhài)来实现经济(jì)平稳(wěn)增长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央大力度支持地方政府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切需要增强城(chéng)投债权人的持(chí)有信(xìn)心，首先要确(què)保城(chéng)投债不违约，这就意味着城投公司能够(gòu)具备低(dī)成(chéng)本(běn)的借(jiè)新还(hái)旧能力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方(fāng)债不兜底，但(dàn)建议给(gěi)予困难省(shěng)份(fèn)一定的“托(tuō)底(dǐ)”支持10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码rong>，即在政策上大(dà)力度支持(chí)地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借(jiè)新(xīn)还(hái)旧）降低(dī)债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银(yín)行或商业银行的低(dī)息资金(jīn)来降(jiàng)低债务(wù)成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　此外，对(duì)于(yú)地(dì)方政府可(kě)否通过出让国有(yǒu)资(zī)产来(lái)偿债方(fāng)面，也(yě)希望(wàng)中(zhōng)央给予政(zhèng)策上(shàng)的支(zhī)持。因为(wèi)今年(nián)3月(yuè)1日(rì)，国资委(wěi)在对政协十三(sān)届(jiè)全国(guó)委(wěi)员(yuán)会第五次会议(yì)第00503号提(tí)案的答复中(zhōng)表示，将(jiāng)适时(shí)出台制度规定及10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码(jí)操作细则，探索(suǒ)国有权益份额规范化退出的有效(xiào)方式和途径(jìng)，充分(fēn)发(fā)挥有限(xiàn)合(hé)伙企(qǐ)业的优(yōu)势，助力国(guó)有企业创新发展。

　　通过(guò)出让国有(yǒu)企业股权获得收入偿还债务，典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次(cì)公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股股份（合(hé)计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当(dāng)时(shí)市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用(yòng)，防范区(qū)域性(xìng)金融风(fēng)险显得尤为重(zhòng)要，故在城(chéng)投(tóu)公司还没有与(yǔ)政府部门(mén)完全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。