金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期(qī)内，公司(sn是什么化学元素，n是什么化学元素符号ī)存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集(jí)团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增(zēn是什么化学元素，n是什么化学元素符号ng)长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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