上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上23岁属什么生肖，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其(qí)发(fā)行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de23岁属什么生肖)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取23岁属什么生肖舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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