财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破(pò)价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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