来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势(shì)和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的(de)预期。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工(gōng)最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的(de)要(yào)求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸(xī)引外商(shāng)投资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思jì)自立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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