上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转债(zhài)退市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐ我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门n)种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门de)退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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