如果要论(lùn)二季度迄今，全球(qiú)股票市场中最为靓丽(lì)的一道“风(fēng)景线”，那(nà)么显然非日(rì)本股(gǔ)市莫属！

　　周(zhōu)五（5月19日），日经225指(zhǐ)数进一步强势高开(kāi)逾1％，最高触(chù)及30924.47点，创下了自(zì)1990年(nián)8月以来的(de)新高，收在30808.35点。在本周早(zǎo)些(xiē)时候，东证指数已经率先创下了1990年(nián)8月3日以(yǐ)来的最(zuì)高收盘点位。

　　多组对比(bǐ)可以显示出(chū)日股今年(nián)以来的强势：东证指(zhǐ)数年内已累(lèi)计上涨了逾15％，远远(yuǎn)超过了标普500指数约9％的涨幅。截(jié)止本周三(sān)，追踪日(rì)本股市的(de)最(zuì)大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪标(biāo)普500指(zhǐ)数的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如果(guǒ)把周期(qī)缩短(duǎn)到二季度迄今的短短一个半月，日股的(de)涨幅更(gèng)是(shì)在全(quán)球主要(yào)股指中几无敌手……

　　日(rì)股为(wèi)何能一举领涨全球(qiú)？对于许(xǔ)多(duō)国际市场的投资者而(ér)言，近来提到日股的优异表现，脑海中第一(yī)时间浮现出的，无疑(yí)都是“股神”巴菲特在(zài)上(shàng)月对日本市场表现出的强烈投资意愿。正是巴菲特进一步(bù)增持了日本五大(dà)商(shāng)社仓位，令越来(lái)越多的业内人士开(kāi)始注意(yì)到这一全(quán)球第三(sān)大经(jīng)济体的巨大投资机会。

　　不过，日股本轮爆发背(bèi)后的成功秘诀，真的(de)仅仅(jǐn)只是获得了“股(gǔ)神”的青睐吗？

　　答案显然没那么(me)简(jiǎn)单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席(xí)主管Carl Vine看(kàn)来，并不是巴菲特的出现让日股变(biàn)得吸引人。巴菲特(tè)所看(kàn)到的（机会）其实也正是(shì)其他人眼下正在(zài)看(kàn)到的，人们对日股的前景正感(gǎn)到非常兴奋(fèn)！

　　至于究竟有(yǒu)哪些因素(sù)在推动着(zhe)日股(gǔ)上涨？“干(gàn)货”其实有很(hěn)多……

　　狂热的(de)外资买(mǎi)需

　　根据东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资(zī)者目前已经(jīng)连续第六周成为了日(rì)本股票的(de)净买家。在此期间，外国投资者大举涌入了日股(gǔ)股(gǔ)票和(hé)期货市场，净流入逾300亿美元，是过去10年最大规(guī)模(mó)的(de)资(zī)金流入之一。

　　根据(jù)交易(yì)所(suǒ)的数据，在截至(zhì)5月12日的最近一周内，海外交易者又净买入了价值7810亿日元（约合(hé)57亿美(měi)元(yuán)）的股(gǔ)票和期(qī)货。

　　杰富瑞日本股票(piào)策略师Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年(nián)“安倍经(jīng)济学”时代初期(qī)以(yǐ)来，他就从未(wèi)见过(guò)外(wài)国(guó)投资(zī)者(zhě)对(duì)日(rì)本如此感(gǎn)兴趣。

　　在欧美银行(xíng)系统(tǒng)不稳定(dìng)和信用(yòng)紧缩(suō)风险的笼罩下，越(yuè)来越多的海外投资者似乎(hū)看到了日本(běn)股(gǔ)市作为避险地的“稳定性(xìng)”。日本(běn)股票给人的长期低(dī)迷印象正(zhèng)在减弱，持续(xù)稳定在1美(měi)元兑(duì)换130日(rì)元(yuán)的日元汇率、以及股神巴(bā)菲特对日(rì)本五大商(shāng)社(shè)的增持，也令不少(shǎo)海(hǎi)外(wài)投(tóu)资者对投资(zī)日(rì)本(běn)产(chǎn)生了更多的(de)兴(xīng)趣(qù)。

　　高盛日(rì)本公司就表(biǎo)示(shì)，近来已受到了越(yuè)来越多平时不太(tài)关注日本市场(chǎng)的海外投(tóu)资者的咨询。不少海外投资者在看到(dào)日本股(gǔ)市的涨幅(fú)超过(guò)美股后，开始调(diào)查(chá)其中的原因，他们的建(jiàn)仓买入(rù)又进一步促使股市上涨，形成了(le)目前(qián)的良性循(xún)环。

　　一个值得留意的现象(xiàng)是，在巴菲(fēi)特上(shàng)月公开(kāi)表(biǎo)态力(lì)挺日股后，包括对冲(chōng)基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街资(zī)本也已相继(jì)造访日本。这些海外资(zī)金有意复制巴菲特的策(cè)略，通(tōng)过(guò)低成(chéng)本日元融资(zī)押注高股(gǔ)息日元资产。

　　其实，巴菲(fēi)特在日本五大商社上的加大投资，也存在着(zhe)在(zài)国际(jì)市场上分散投资对象的想法(fǎ)。虽然巴菲(fēi)特(tè)相信美国的增长潜力，但(dàn)过(guò)度(dù)集(jí)中会(huì)产(chǎn)生风(fēng)险(xiǎn)。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全(quán)球投资策略(lüè)师Jeff Kleintop指出，日本股(gǔ)市的回报(bào)率是在(zài)波动性远低于美(měi)国(guó)科技股(gǔ)的情(qíng)况下实现的。这意味着日本股市对(duì)美国投资者来说应该颇有吸引力。对美国债务上限(xiàn)的担(dān)忧可能也刺(cì)激(jī)了一些“末日准备者”涌入日本股(gǔ)市(shì)，以此(cǐ)作为避险手段。

　　法国兴业银行分析(xī)师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人在周(zhōu)二的一份报告中也表示，“外资(zī)的(de)回归是日本股市复苏的(de)重要标志。（我们）将继续对日本股票维持超配(pèi)，并偏向(xiàng)银行、金融和价值股(gǔ)的投资。”

　　深层(céng)次的(de)企业治理变革

　　当(dāng)然，在(zài)海外投资者今年对日(rì)本产(chǎn)生兴趣之前(qián)，他们(men)此前在这片“失(shī)落地带(dài)”曾经(jīng)历过(guò)长达数十年虚假的曙光和令人(rén)失望的低回报。那么这一次(cì)，即便(biàn)有着避险和多元化(huà)分散投资的需求，他们又为(wèi)何铁了心(xīn)一定要(yào)来(lái)日本市场？日本市场的(de)吸引力就(jiù)一定远(yuǎn)超全球(qiú)其他地区吗(ma)？

　　这(zhè)便不得不提日本市场眼下正经历的(de)一场“蜕变(biàn)”了！

　　金融(róng)服务提供(gōng)商(shāng)Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日本股市本轮(lún)上(shàng)涨的主(zhǔ)要原因还源于治理标准的(de)提高，以及企业部门推动向股东(dōng)返还现金。日本多年的公司治理改(gǎi)革已(yǐ)开始见效，这项改(gǎi)革(gé)最(zuì)初由已故前首相(xiāng)安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目(mù)前(qián)日本企业的派息(xī)已大幅增加，在截至(zhì)今年3月的财(cái)年中，日本(běn)企(qǐ)业宣(xuān)布(bù)的回购规(guī)模已飙(biāo)升至9.7万亿(yì)日元（合(hé)714亿美元）的历史最高水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还发现，近(jìn)50％的日本公司资产负债(zhài)表上有净现(xiàn)金，而美国的这一比例只有(yǒu)20％多一点；东证(zhèng)指数成分股公(gōng)司中(zhōng)约有54％的(de)公司股(gǔ)价低于每股账面价值，而标(biāo)普500指数成分(fēn)股(gǔ)中(zhōng)这一比例仅为7％。单从市净率等估值指标来看，这就为日(rì)本(běn)股市提(tí)供(gōng)了(le)更坚实的底部和更高的(de)上限(xiàn)。

　　今年3月(yuè)底，东京证券交(jiāo)易所为了改变股价跌破(pò)每股净资产——市净率(lǜ)低于(yú)1倍的(de)情况，还请求上(shàng)市(shì)企业在意识到(dào)资(zī)本成本的前提(tí)下(xià)推进经营并(bìng)公(gōng)布(bù)改善方(fāng)案等。

　　与此相呼应的行动已(yǐ)开始扩大。4月下(xià)旬(xún)，JVC建伍株式会社推出(chū)了力(lì)争(zhēng)“早日实现市净(jìng)率超过1倍”的中期经营计划和股票回购，股(gǔ)价(jià)随后(hòu)大(dà)涨近4成。清水建(jiàn)设(shè)株式会社4月(yuè)下旬(xún)也宣布了上限(xiàn)200亿(yì)日元的股票回(huí)购和积(jī)极压缩政策性持股的方(fāng)针，该公司股价随后上涨了(le)10％。

　　包括软银、丰田汽车、三菱商事在内(nèi)的(de)日本(běn)龙头企业在近期公布财(cái)报时(shí)，也(yě)均(jūn)宣布了新的(de)股(gǔ)票回购(gòu)计划。不少分析(xī)师预计，到今年5月底，各(gè)日本上市公司的回购(gòu)规模将进一步创下新纪录。

　　高盛首席日本股票策略师Bruce Kirk表示(shì)：“（东京证交所）主题正(zhèng)引(yǐn)起许(xǔ)多海外投资者的共(gòng)鸣，他们开始看到(dào)这(zhè)方面的有利证据(jù)。在交易所这些变(biàn)化(huà)的推动(dòng)下，许多(duō)公司正在回购股(gǔ)份，厘清经常令人(rén)困(kùn)惑的交(jiāo)叉持股，并(bìng)在定期公开会议之前与股东进(jìn)行(xíng)更(gèng)密(mì)切的接触。”

　　对冲基(jī)金集团Man GLG日本股票主管(guǎn)Jeff Atherton也表示，东京证交所的鼓励意(yì)味着(zhe)“过去两年(nián)在这方面发生的事情(qírx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡ng)比过去30年还要多”，这是股市充满活力表现的最大单一(yī)原因(yīn)。他们对提高股本回(huí)报(bào)率有着坚定的态度，希(xī)望市值(zhí)上(shàng)升。

　　宽(kuān)货币、稳经济

　　最后，日(rì)本央行目(mù)前依然宽松的货币政策和日本相对稳健的经济(jì)基本面(miàn)，显然(rán)也对日(rì)股的表现构成(chéng)了提振。

　　尽(jǐn)管新行长(zhǎng)植田和男上(shàng)月已走马上任，但日本央行暂时仍未改变其大规模的(de)货币(bì)宽松路线。即便日本通货膨(péng)胀率超(chāo)过了央(yāng)行2％的目标，但(dàn)植田和(hé)男依然强(qiáng)调，“还不能放心地说通胀（达到(dào)了(le)央(yāng)行目标）”。

　　相比之下，欧(ōu)美央(yāng)行今年上半年还(hái)在持续加息，并已被迫在物(wù)价(jià)与经济稳定(dìng)之间作出艰难抉择(zé)。继续宽松的日本央(yāng)行眼下(xià)依然处于能让海(hǎi)外投资(zī)者放心购买(mǎi)的(de)状态(tài)。

　　日本(běn)宏观经(jīng)济(jì)的表现目前也(yě)相对更为稳健。日本(běn)内阁府17日(rì)公布的数(shù)据显示，今年前(qián)三个(gè)月(yuè)日本国内(nèi)生产总值（GDP）折(zhé)合成(chéng)年率(lǜ)增长1.6％，创下了近三个季度以来新高(gāo)。

　　日本国(guó)家旅(lǚ)游(yóu)局表示，受益于(yú)中国放宽旅行限制，4月商(shāng)务和(hé)休(xiū)闲外国游客人数(shù)从(cóng)此前的(de)182万(wàn)攀升至195万(wàn)。高盛(shèng)策略师(shī)在(zài)报告(gào)中指出，考虑(lǜ)到入境旅游业复(fù)苏(sū)、强劲资本支出计(jì)划和日本央行(xíng)持续宽松等积极因素(sù)，日本这个世界第三大经济体的前景十分强(qiáng)劲。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，从经济合作与发展组(zǔ)织(zhī)的经济前景指数来看，日本(běn)目前是(shì)七国集团中唯一一(yī)个超过临界线100的。

　　日本(běn)第(dì)三(sān)大在线经(jīng)纪商(shāng)Monex的(de)首席策略师Takashi Hiroki表示，日(rì)本(běn)企(qǐ)业的(de)业(yè)绩似乎相当不(bù)错，重要的(de)汽车行业(yè)预计利润将增长(zhǎng)。以(yǐ)内需(xū)为(wèi)导向的(de)企业(yè)正受益于入境游(yóu)增长的前(qián)景(jǐng)，而大型银行(xíng)也获得了丰厚的收益。预计日本股市到今年年底将进(jìn)一(yī)步上涨10％或更多。

　　里昂证(zhèng)券也认为，日本(běn)股(gǔ)市今(jīn)年(nián)的涨势或(huò)将(jiāng)延续下去，因(yīn)盈利增长、股票回购(gòu)和估值仍(réng)处于低位吸引了(le)买家，巴菲特的认可、公司治理的改善(shàn)均提振(zhèn)了(le)市场，而企业财报的不俗表现或有望成为最新的上行催化剂。

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