5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(x病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语iān)，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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