钠(nà)电池产能(néng)规划(huà)从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺科(kē)技(jì)是真跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价(jià)似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去(qù)年6月以(yǐ)来，萦绕在键(jiàn)盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这个热门(mén)又令人遐想(xiǎng)的题(tí)材搭配公司释放(fàng)钠电(diàn)池(chí)项目进展的(de)“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙(biāo)涨(zhǎng)4倍，甚(shèn)至(zhì)期(qī)间(jiān)还祭出“七连板(bǎn)”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走势。然去年(nián)末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价的(de)套路完全(quán)失灵，股(gǔ)价(jià)又在4个多月时间极速(sù)腰斩。即(jí)便是3月末扔出30亿(yì)元定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传(chuán)艺科(kē)技也只收获了(le)短暂的(de)上涨，而(ér)后再未掀起(qǐ)波(bō)澜。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，股价过山车式的(de)涨(zhǎng)跌折射(shè)的(de)是市场对传艺(yì)科技(jì)高(gāo)调(diào)跨界钠电赛(sài)道故事的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不(bù)过10多月，规划产能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如(rú)何撬动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价持(chí)续(xù)下行，在愈加拥挤的赛(sài)道(dào)上，夸下海口的(de)产能又该如何消化？过往投资计划频频(pín)“跳(tiào)票”、实际效益(yì)与预期天差地别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新项目如(rú)何让人信服(fú)？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世(shì)纪70年代(dài)，钠离子电池便与锂(lǐ)离子电池同时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌钠(nà)能力较弱(ruò)、钠电池(chí)能(néng)量(liàng)密度较(jiào)低，导致其研(yán)发进度(dù)大大落后于(yú)了锂(lǐ)电池。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着钠电关(guān)键技术完成(chéng)突破以及锂价(jià)不(bù)断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时(shí)代推出第一代钠离(lí)子电池(chí)，掀(xiān)起钠电风潮(cháo)，并将风口带到(dào)了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中天之(zhī)际，传艺科技于(yú)去年(nián)6月22日(rì)晚间(jiān)高(gāo)调宣布(bù)入(rù)局。彼时(shí)的公(gōng)告显示，公司(sī)拟投资3000万元通过全资(zī)子公司江苏智(zhì)纬电子(zi)科(kē)技有(yǒu)限公司（以下简称“智(zhì)纬(wěi)电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合(hé)作设立控股孙公司(sī)江苏(sū)传艺钠电科(kē)技有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召开(kāi)电话(huà)会议，向合计64名(míng)分析师和个人投资(zī)者披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺(yì)科技钠电池项目中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的(de)产(chǎn)能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股价更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺科(kē)技宣布跨界后一口气收出7个涨(zhǎng)停板，市(shì)值快速(sù)实现(xiàn)翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来(lái)源(yuán)：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股价的前车在前，传(chuán)艺科技开始有意无意(yì)地“主动”披露钠电项目进(jìn)展(zhǎn)，而公司股(gǔ)价也往(wǎng)往在公告披露后录得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘(pán)中，公司(sī)股价一度摸高至(zhì)54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到半年的(de)时间已翻(fān)了逾(yú)5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价开始掉(diào)头(tóu)向下，无论其如何发布“利好”消(xiāo)息(xī)，股价(jià)也再难掀(xiān)大风(fēng)浪，反(fǎn)而随着时间的(de)推移，迅速(sù)回落。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元(yuán)/股(gǔ)，4个多月时间已经(jīng)较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于在2022年(nián)6月23日盘(pán)后(hòu)，公司迫(pò)切召开(kāi)电话会(huì)并在《投资者关系活(huó)动记录表》中对外发布钠电池业(yè)务(wù)未来(lái)规划、技(jì)术水平(píng)等涉(shè)及(jí)公(gōng)司经营的重大信(xìn)息(xī)，但(dàn)直至2022年(nián)7月9日才正式通过《关(guān)于(yú)对深圳证券交易所关注函回复的公告》补充披露相关事项，传艺(yì)科技(jì)及公(gōng)司(sī)董事长兼总经(jīng)理(lǐ)邹伟民(mín)、时任董(dǒng)秘许小丽还(hái)遭深交所通(tōng)报(bào)批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股(gǔ)价“过山车”式上下，背(bèi)后纵有游资(zī)推波助澜，但归(guī)根结底还是其资金有限与钠电(diàn)产能规划“大跃进(jìn)”不匹配(pèi)无(wú)法让市场信(xìn)服造成的。

　　根(gēn)据公司定增(zēng)预案，钠电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后(hòu)，公司产能将(jiāng)达(dá)到(dào)10GWh。而根据(jù)公司此(cǐ)前对(duì)交(jiāo)易所回复函和2023年度定增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的(de)投资(zī)成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置(zhì)及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能需(xū)投入的装(zhuāng)修及设备成(chéng)本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺(yì)科技规划的(de)钠电产能远不止这(zhè)公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电(diàn)官微消息，公司董事长邹伟(wěi)民4月16日在公开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥资金(jīn)优势，投(tóu)资50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新上钠离子电(diàn)池全(quán)供应链(liàn)项目，逐步(bù)形(xíng)成年产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液(yè)的生(shēng)产(chǎn)能力；2022年10底(dǐ)，中试线(xiàn)已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产(chǎn)试销(xiāo)，6月底有望(wàng)批量生(shēng)产。”

　　邹伟民(mín)公开(kāi)演(yǎn)讲时(shí)提到的钠(nà)电产能规(guī)划，来源(yuán)：传艺钠电(diàn)官微

　　若(ruò)按(àn)邹伟民的(de)说法(fǎ)，传艺科技在上述的54亿元资金(jīn)外(wài)，还需要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需(xū)要40亿元(yuán)的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺(yì)科技(jì)主营式(shì)微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显然难以撬(qiào)动动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技主营(yíng)输(shū)入(rù)类(lèi)设备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类(lèi)消费(fèi)电子零组件，具体包(bāo)括笔记本(běn)/台式机(jī)电脑键(jiàn)盘、触控模组(zǔ)和鼠标(biāo)等输入类设备(bèi)及通讯用板(bǎn)、消(xiāo)费(fèi)电子、计(jì)算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断(duàn)扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步(bù)，上市当(dāng)年公司归母净利润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之(zhī)后随(suí)着行业(yè)式微(wēi)，公(gōng)司(sī)盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利(lì)就已经达到(dào)了9000万元，净(jìng)利润增(zēng)长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺(yì)科技(jì)业绩变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上(shàng)的资金也(yě)并不宽裕(yù)。2022年，公司经营(yíng)活(huó)动(dòng)产生的(de)现金流量净额(é)4.46亿(yì)元；截至去年末(mò)，公司货币资(zī)金仅(jǐn)2.87亿元，短期(qī)借(j预期收益率计算公式 预期收益率是什么iè)款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿(yì)元，应付账(zhàng)款4.56亿元(yuán)。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资金投资钠(nà)电(diàn)，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所(suǒ)的回(huí)函中，传艺科(kē)技曾详细披露过(guò)2GWh项目资(zī)金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司(sī)可(kě)用于钠离子(zi)电(diàn)池项目的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿(yì)元，足见(jiàn)其在投资钠电(diàn)项目(mù)时(shí)自(zì)有资金的(de)“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划(huà)的(de)一期2GWh产能，传艺(yì)科(kē)技(jì)就是准备靠银行(xíng)贷款解决。后(hòu)一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日公司公告称，传艺科(kē)技及子公司拟向工(gōng)商银行、农业银行等组成的联合(hé)银团申(shēn)请不(bù)超过(guò)20亿元的项(xiàng)目贷款(kuǎn)，用于公(gōng)司钠电池(chí)项目。根据(jù)最(zuì)新的(de)调研(yán)记录，“截(jié)至目前，牵头银行已(yǐ)审批通过，参团银行处(chù)于正常的(de)审(shěn)批(pī)流程中(zhōng)。”

　　一期(qī)靠(kào)贷款，二期谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披(pī)露《2023年度向特定对象(xiàng)发(fā)行股票(piào)预案》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其中(zhōng)的24亿元拟投入(rù)钠电池制造(zào)二期项目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的(de)缺口。而(ér)为补这部(bù)分缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总便(biàn)知(zhī)，家底(dǐ)不厚，传艺科(kē)技10GWh钠(nà)电项目(mù)只能依赖(lài)融(róng)资。至(zhì)于上述邹伟(wěi)民公开(kāi)演讲时提到的(de)另外8GWh的(de)项目资金来(lái)源，钛(tài)媒体(tǐ)APP向公司(sī)求证(zhèng)，但截至(zhì)发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不(bù)低于(yú)10亿元，整个钠电池全供应(yīng)链项目计划到2024年末全(quán)部竣工投(tóu)产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技(jì)的钠电项目真如(rú)邹伟民在近日的演(yǎn)讲(jiǎng)中所言(yán)照(zhào)进(jìn)现实，几年(nián)后公司(sī)营收将在当(dāng)前基础上(shàng)翻十几倍(bèi)。但近来腰斩(zhǎn)的股价(jià)显示(shì)，市场对这个故事并不再买账，除(chú)了资金实力有限公司外，核心还在其大干快(kuài)上后产(chǎn)能如(rú)何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池(chí)商业(yè)化元(yuán)年的2023年，包(bāo)括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷(fēn)发(fā)产品、量产并(bìng)大建(jiàn)产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管就(jiù)披露的参数和性能来看，传艺(yì)钠(nà)电的(de)钠电池与巨头们不相上下，但宁德时代落地奇(qí)瑞车(chē)型、华语新能源配套雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已经走在(zài)前面(miàn)，率先在两(liǎng)轮电动车和低(dī)速电动车领域实现装车应(yīng)用。而传艺科技除了在岁末年初公告(gào)与(yǔ)中祥(xiáng)航业(yè)、江苏新能源(yuán)、德(dé)博新能(néng)源签(qiān)订(dìng)项目合作或(huò)战(zhàn)略(lüè)合作协议外，并(bìng)未官宣重(zhòng)点客户(hù)。

　　每每有投资(zī)者问(wèn)及客户情(qíng)况时，公(gōng)司都(dōu)以“目(mù)前订单下游运(yùn)用(yòng)覆盖储能、低速电(diàn)动车及电动工具(jù)等(děng)多(duō)个领域”“公司(sī)钠离子电池送(sòng)样后客户的反(fǎn)馈普遍较为良好，并已(yǐ)与多名客户签订了销售订(dìng)单”“公(gōng)司已与多(duō)家知名两轮电(diàn)动(dòng)车品牌开展(zhǎn)送(sòng)样和合作(zuò)意向洽(qià)谈(tán)等工作”等进(jìn)行回复。至(zhì)于(yú)具(jù)体的客户名称和订单金额，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上海钢联新能(néng)源(yuán)事(shì)业部钠电池(chí)分析师汪奇(qí)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发(fā)布数(shù)据则称，到2023年底(dǐ)，预计钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年(nián)钠电池落(luò)地产(chǎn)能大(dà)幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用率，钠(nà)电池落(luò)地(dì)的产(chǎn)能中可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸(suān)电(diàn)池的(de)市(shì)场规(guī)模接近(jìn)40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠电池不到(dào)5％，后面成本降下来才(cái)会有较大比例(lì)的替代。”汪奇(qí)认为(wèi)，今年(nián)钠电池只会小批量(liàng)应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺科技却十分自(zì)信，其在调研记录中预测，预(yù)计(jì)2023年(nián)公司(sī)实际出货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)2023年1月9日(rì)投(tóu)资者(zhě)关(guān)系活(huó)动记录表

　　需(xū)要注意的是(shì)，沉(chén)寂多年的钠电池(chí)是在此(cǐ)前(qián)锂价飙(biāo)涨的背景(jǐng)下作为“替代”而被推到台前的，去(qù)年底以来，碳酸(suān)锂价格(gé)持续下行，4月20日电(diàn)碳价格均价已经(jīng)跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持续下(xià)跌会否影响钠电池商业(yè)化进(jìn)程的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士(shì)欧阳明高近日就表(biǎo)示(shì)：“钠电池能够(gòu)起到对锂电池的平衡作(zuò)用(yòng)，平衡锂价，保证(zhèng)锂资源的供应安(ān)全，不(bù)太可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离(lí)子技术一定要发(fā)展，因为它是锂离子电池的一个有益(yì)的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称(chēng)，锂电(diàn)和钠电建设(shè)成(chéng)本接(jiē)近，目(mù)前三(sān)元钠(nà)电量产的生(shēng)产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电(diàn)池(chí)在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电(diàn)池性能比较接近磷(lín)酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度(dù)的也接(jiē)近三元(yuán)523电池。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本大幅(fú)下降40％以(yǐ)上，所以目前已(yǐ)经和钠电(diàn)池成(chéng)本基(jī)本相当；而(ér)由(yóu)于(yú)锂原料价格(gé)大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电(diàn)池成(chéng)本已经(jīng)优于(yú)钠(nà)电池。今年碳酸锂价格在20万以下(xià)时(shí)，锂电池对钠电池(chí)有(yǒu)明显优势。”

　　当然(rán)，市(shì)场普遍认为钠电池还(hái)有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助理(lǐ)刘(liú)继茂就(jiù)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子(zi)电池正、负极材(cái)料价格可降(jiàng)至(zhì)5万(wàn)元/吨(dūn)甚至以下，钠离(l预期收益率计算公式 预期收益率是什么í)子电池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价(jià)可能，但只要碳(tàn)酸锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠(nà)离子电(diàn)池的(de)成本优势就依然(rán)存在，并且随着技术不(bù)断发展、产业(yè)不(bù)断成熟，钠离子电池的降本(běn)空间有望进一步(bù)打开(kāi)，该成本临界点仍有(yǒu)进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产业规模(mó)化完成后(hòu)，能(néng)和(hé)锂离子电池(chí)的成本拉开差(chà)距，接近铅酸(suān)电池的成本。但能量密度的(de)限(xiàn)制(zhì)，使得(dé)碳酸锂价格在15万以上时(shí)，成(chéng)熟后的钠(nà)离子电池有(yǒu)一(yī)定优势；碳酸(suān)锂价格在10万(wàn)左右及以下时，钠离子电池在动(dòng)力领域优势较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺科技在(zài)内(nèi)，诸多(duō)入局钠电池(chí)的企业都言锂价下跌无碍钠电池商业化进程(chéng)。但(dàn)随着锂价持续下降，钠电池(chí)利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研(yán)记录(lù)中曾(céng)表示(shì)，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的价格，一般给到(dào)客户的价(jià)格比磷(lín)酸(suān)铁锂(lǐ)便宜(yí)25-30％，且定价会(huì)随碳(tàn)酸(suān)锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏(fá)长远投(tóu)资(zī)定(dìng)力 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧传艺科技项目投资的(de)定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电(diàn)领域(yù)雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理(lǐ)其过(guò)往(wǎng)投资履历发(fā)现，传艺科技在投资上缺(quē)乏(fá)长(zhǎng)远定力，临时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可谓(wèi)“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩产项(xiàng)目。然(rán)2018年4月(yuè)公(gōng)司就变更募资(zī)用途，将FPC生(shēng)产项目未(wèi)用的资金1.20亿(yì)元(yuán)和1.04亿元(yuán)分(fēn)别用于3D玻(bō)璃面板生产项(xiàng)目、轻薄(báo)型键盘生产项目，已(yǐ)经使用了7737.67万(wàn)元募资的(de)FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路(lù)板生产线技(jì)改并扩产项目的实施地点(diǎn)从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年(nián)6月，再将该项目(mù)的实施地点(diǎn)变更为(wèi)重庆市合川(chuān)区工业园区核心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体(tǐ)则从传艺科技变为全资(zī)子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则再生变(biàn)。公司终止(zhǐ)实施(shī)3D玻(bō)璃面板生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金全部投(tóu)入轻薄型键盘生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)的建设，并将后者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资(zī)，定增募(mù)资(zī)6亿元，其中的4.20亿(yì)元用(yòng)于年(nián)产(chǎn)18万平方(fāng)米中高端印制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公(gōng)司将该项目中的(de)SMT工序实施(shī)地(dì)点由江(jiāng)苏(sū)省高邮(yóu)市(shì)经开区凌波路33号改建至江苏省高邮(yóu)市经开区凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺(yì)科技再(zài)“变卦”，又将该项目剩余募(mù)资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划的(de)地(dì)点(diǎn)、资金乃至(zhì)项目(mù)，直接的(de)后(hòu)果(guǒ)就是原有的投入打水飘、投资(zī)效率低下(xià)以(yǐ)及(jí)建成项(xiàng)目实(shí)际效益与预(yù)计天(tiān)差地别。

　　根据招股书(shū)，薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅12个月，达(dá)产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目(mù)就(jiù)已经建(jiàn)成。但(dàn)2019年-2022年，该项(xiàng)目的效益分(fēn)别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年(nián)产18万平方米中高(gāo)端(duān)印制电路板(bǎn)建设(shè)项(xiàng)目(mù)建设期(qī)也仅12个月(yuè)，预计达产(chǎn)年实(shí)现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多时(shí)间过(guò)去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益(yì)分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的(de)预期相去甚远。

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