5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好资(zī)源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好)放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发能(néng)力。

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