文|招(zhāo)商宏(hóng)观张静静团队

　　核心(xīn)观点

　　事(shì)件(jiàn)：2023年(nián)5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全国(guó)规模以上工业企业绩效数据(jù)。4月份，规模(mó)以上工业企业(yè)营(yíng)业(yè)收入累计同比增长0.5％；规模以(yǐ)上工业企业(yè)利润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成(chéng)本三因素框(kuāng)架(jià)看，我们认(rèn)为(wèi)，此轮工业(yè)企业利润增速由正转负(fù)的原(yuán)因主要(yào)源于PPI下行(xíng)，但本轮工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润累计增速的(de)下探幅度之(zhī)深和持续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素(sù)叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏(piān)长以及(jí)费用率偏高严重(zhòng)制约(yuē)工(gōng)业企(qǐ)业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数(shù)据(jù)看(kàn)：1）与去年同期(qī)相(xiāng)比，工业(yè)企(qǐ)业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存(cún)货周转天数和应收账款平均回收期(qī)进(jìn)一步(bù)增加。2）分所有制类型(xíng)来看(kàn)，外商及港澳台商和私营企业利(lì)润累计同(tóng)比降(jiàng)幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份制企业利润累计(jì)同比降(jiàng)幅(fú)进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。3）上游采选业(yè)中非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属矿采选(xuǎn)的(de)利润增(zēng)速表现较好，石油和天然气开(kāi)采等其他行(xíng)业的(de)利润(rùn)增速降幅依(yī)然较大；中游(yóu)原(yuán)材料(liào)加工业和装备制造业的(de)利(lì)润增速出(chū)现(xiàn)明显分化(huà)，中游原材料加(jiā)工业的利润增速均为负，是整体工(gōng)业企业(yè)利润增速的主要(yào)拖累，中游装(zhuāng)备制造业利润增(zēng)速回升幅度较大(dà)，成为整体工业(yè)企业(yè)利润增速的主要拉(lā)动项(xiàng)。在价格水平、内部(bù)需求、外部需求同时走弱的(de)情(qíng)况下，下游行业(yè)内部的利(lì)润增速反弹(dàn)乏力 。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公(gōng)布(bù)的(de)工业企业利(lì)润数据已(yǐ)表现出明显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号：一，营业(yè)利(lì)润累计增(zēng)速爬升(shēng)的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业有望继续(xù)成为拉动(dòng)工业企业(yè)利润增速(sù)回升的主(zhǔ)要拉动力。按当月利润增速(sù)计算(suàn)，4月份(fèn)表现较好的行(xíng)业主要有(yǒu)：汽车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设备制造业(yè) 、通用设备制造(zào)业、电气(qì)机械及(jí)器材制造(zào)业(yè)、仪(yí)器仪表制(zhì)造业、文教、工美(měi)、体育(yù)和(hé)娱乐(lè)用品制造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制(zhì)品业(yè)、电力、热力、燃气及水的生产和供(gōng)应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份(fèn)，营(yíng)业利润累计同比增速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收窄，但依(yī)然(rán)处于探底爬(pá)坡过程(chéng)中。从决(jué)定(dìng)企业利润的量、价、成本三因素框(kuāng)架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企(qǐ)业利(lì)润增速由正转负(fù)的原因主要源(yuán)于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业(yè)利润累计增(zēng)速的下探幅度之深和(hé)持续时间之(zhī)长(zhǎng)是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业(yè)企业利润由(yóu)正转负；（2）主动(dòng)去库存(cún)时间偏(piān)长以及(jí)费用率偏高严(yán)重制(zhì)约工业企业(yè)利润爬(pá)坡速度。

　　与上个月相比，39个(gè)主要细分行业中，有26个行业的营业利润累计增速出(chū)现回升，其他13个行业的营业利润累计增速均出(chū)现回(huí)落(luò)，其中回落(luò)幅度(dù)较大的行业主(zhǔ)要(yào)是农副食(shí)品(pǐn)加工、煤炭开采和(hé)洗选、有色(sè)金属矿采选、造(zào)纸及纸(zhǐ)制(zhì)品、 纺织服装、服饰等(děng)行业，回升幅度较大(dà)的行业主(zhǔ)要是机械和设备修理、汽车制(zhì)造(zào)、通用设备(bèi)制造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具(jù)体来看：

　　与去年同期(qī)相比，工业企业经营绩效的增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存货周(zhōu)转天数(shù)和应收账款平均回收期(qī)进一步(bù)增加(jiā)。

　　数(shù)据显示，规模以上(shàng)工业企(qǐ)业累计每百元营业(yè)收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比增加(jiā)0.09元(yuán)）。产成品(pǐn)存(cún)货周转天数为20.80天(tiān)（3月(yuè)为20.60天），同比增(zēng)加(jiā)1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平均(jūn)回(huí)收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制(zhì)类(lèi)型来看(kàn)，外商及港澳(ào)台商和(hé)私(sī)营企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅进一步扩大(dà)。

　　其中4月(yuè)国(guó)有工业(yè)企业(yè)利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商(shāng)利润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私(sī)营企(qǐ)业(yè)和股份制企(qǐ)业(yè)同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期(qī)10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中(zhōng)非(fēi)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利(lì)润增(zēng)速表现较好，石油和天然气开采等其(qí)他行业的利(lì)润增(zēng)速降幅依然较大。

　　数(shù)据显示，非金属矿(kuàng)采选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的(de)增速依(yī)然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)、煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选、黑色(sè)金属矿(kuàng)采选业、废物资源综合利用(yòng)的增速为负，分(fēn)别(bié)收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工业(yè)和(hé)装备制造业(yè)的利(lì)润增速出现明显分化。中游原材料(liào)加工业(yè)的利(lì)润增速均为负(fù)，尽管(guǎn)与上(shàng)个月相比，利润增(zēng)速跌幅普遍(biàn)收窄，但依然是(shì)整体工业企业利润增速的主要(yào)拖累。中游装备(bèi)制(zhì)造(zào)业利润增速回升幅(fú)度(dù)较大，成为整体工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气(qì)机械(xiè)及器(qì)材(cái)制造、仪器仪表(biǎo)制造增幅延续上(shàng)个月亮(liàng)眼趋势，得益于国内汽车(chē)销售量(liàng)的(de)提(tí)升和汽车产(chǎn)业链(liàn)出口强(qiáng)劲，汽(qì)车制造业的利润增(zēng)速降(jiàng)幅由负转(zhuǎn)正，此(cǐ)外叠加去年(nián)同(tóng)期(qī)基数较(jiào)低，汽车制造业当月(yuè)利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化学(xué)制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属(shǔ)冶炼加工(gōng)、专(zhuān)用设备制造、石油煤炭及(jí)燃料加工、非金属矿物制品(pǐn)、黑色金属(shǔ)冶炼加工、化(huà)学纤维(wéi)制造、金属(shǔ)制(zhì)品、计算机通信(xìn)和电子设备跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用设备制造、铁路(lù)船舶航空航天、电(diàn)气(qì)机械及器(qì)材制(zhì)造增(zēng)幅依旧(jiù)为正，并且增速(sù)出现(xiàn)明(míng)显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得(dé)一提的是，汽(qì)车制造增幅由负转正，录(lù)得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内(nèi)部需求、外(wài)部(bù)需求(qiú)同时走弱的情况下，下游行业内部(bù)的利润增(zēng)速反弹乏力，文教(jiào)工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等多(duō)个行(xíng)业的利润增速跌幅放缓，但依(yī)然为(wèi)负；农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰等多个行业的利(lì)润跌幅继续扩大。往(wǎng)后看，价(jià)格水平、内部需求、外部需(xū)求(qiú)转好速度(dù)较慢(màn)，这也意味着下游行业的(de)利润(rùn)增(zēng)速(sù)向上爬坡的(de)节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副食(shí)品加工、纺(fǎng)织(zhī)服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌幅扩(kuò)大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒介利(lì)润(rùn)降幅放缓，但持(chí)续(xù)维持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由(yóu)负转正，录竹荪煮多久(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶(chá)制造利润增速保(bǎo)持高位(wèi)，4月为(wèi)11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中(zhōng)的机械和设备修(xiū)理、电力热(rè)力利润增(zēng)速相对较高，燃气生产和供应利润增速降幅收窄。其(qí)中机械和设备修理利润累计增(zēng)速上升幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力利润(rùn)累(lèi)计同比增速收(shōu)窄，但仍然保持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应(yīng)增幅略(lüè)有上(shàng)升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气(qì)生(shēng)产和供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份(fèn)公布(bù)的工业企业利润数据已表现(xiàn)出(chū)明显(xiǎn)的(de)探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)速爬(pá)升(shēng)的行业进一步增(zēng)多(duō)；二，营业收入增速由负转正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 、通用(yòng)设备制造业、电(diàn)气机械及(jí)器材制造业、仪器(qì)仪表(biǎo)制(zhì)造业、文教、工美(měi)、体育和(hé)娱乐(lè)用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃(rán)气及(jí)水的(de)生产和供应业 。

　　正(zhèng)如(rú)我们(men)在《今年工业企业利润增速能(néng)否转正？》中所言，当前正(zhèng)处于第6次工业企业利润探(tàn)底阶段（从2000年开(kāi)始计算），如果按最近两(liǎng)次探底历史来演绎(yì)的(de)话，至少还要在(zài)负值区间爬坡7-8个(gè)月左右的(de)时间，预计工业企业(yè)利润增速转正最早(zǎo)也(yě)需等(děng)到(dào)四季度。目前(qián)我国仍面临内需增长缓慢和外需疲(pí)弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这(zhè)直接导致企业(yè)的产(chǎn)能利用率(lǜ)持(chí)续下滑。此外，叠加(jiā)营业成本高居不下(xià)导致的内(nèi)部(bù)压力，本轮工业(yè)企业(yè)利润增速反(fǎn)弹速度大概(gài)率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复(fù)力度低(dī)于预期。

　　以上内(nèi)容(róng)来自于2023年(nián)5月27日(rì)的《中游装备(bèi)制(zhì)造业(yè)利润增速(sù)明显回升——2023年(nián)4月工业企业利润(rùn)分(fēn)析》报告，报告作者张静静、张一平，联系人罗(luó)丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 竹荪煮多久