北京时间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期(qī)的18万人，打(dǎ)断了此前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压的美国(guó)地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级(jí)宏观分析师周之云(yún)告诉期货日(rì)报(bào)记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的(de)非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们(men)预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到(dào)9个(gè)月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却(què)仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过(guò)了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农(nóng)就业的季(jì)节性因素相对于新冠大流行前也有了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业(yè)人数的增长提(tí)供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持(chí)一定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三个(gè)月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加息会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和(hé)企(qǐ)业融资成本上升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减支(zhī)出(chū)包括裁(cái)员等(děng)，从而(ér)减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性(xìng)溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少，但从中长期(qī)来看，美(měi)国会继续朝(cháo)着衰退的(de)方(fāng)向(xiàng)前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期(qī)将引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高(gāo)主要(yào)受益于其(qí)金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补和回落(luò)的情况下，美(měi)元实际利(lì)率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会(huì)上的讲话暗示加息临(lín)近尾(wěi)声，因此美(měi)元指数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声明表示(shì)，委员(yuán)会将密切关(guān)注未来(lái)发(fā)布的信(xìn)息(xī)，并评估其(qí)对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在(zài)双重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着美(měi)联(lián)储是否结(jié)束(shù)加息需(xū)要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至(zhì)于(yú)是否要开始降息(xī)，需要看到(dào)就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期(qī)货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预(yù)期升温叠(dié)加市场预(yù)期(qī)美(měi)联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期的(de)非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不(bù)配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大(dà)鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国(guó)非(fēi)农就业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当(dāng)前(qián)劳(láo)动力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着美联储可能会(huì)在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再(zài)次加息的(de)预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在(zài)短期提振美元(yuán)指数和(hé)美债收(shōu)益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新(xīn)阶段，市场将加(jiā)大对(duì)下半年降息(xī)的博弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获(huò)得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止降息后的表(biǎo)现来(lái)看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运(yùn)行一段时(shí)间，失业(yè)率继续走低，但美联(lián)储并未再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在美(měi)债收(shōu)益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势。但当前(qián)情况不同(tóng)的(de)是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄金价(jià)格对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表示(shì)美(měi)国银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)下(xià)美国(guó)银行系统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布(bù)被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的(de)弱点，又有多家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投(tóu)资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动(dòng)上升(shēng)反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压(yā)力不(bù)断上升，市(shì)场(chǎng)预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美(měi)元指数(shù)将持续(xù)承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白(bái)银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权(quán)把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年(nián)第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央(yāng)行和中国(guó)消费者需求较高(gāo)，但其余(yú)投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济指标耐用(yòng)品订单等指标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价大概(gài)率继(jì)续(xù)攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白(bái)银实(shí)物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前(qián)已经被(bèi)充(chōng)分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行(xíng)加(jiā)息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情(qíng)绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格(gé)。此(cǐ)外(wài)，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地(dì)然后转降息预(yù)期，从(cóng)而刺激价(jià)格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的(de)可(kě)能(néng)性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利(lì)率环境(jìng)到底(dǐ)会(huì)对经济(jì)和金融(róng)市场产(chǎn)生怎样(yàng)的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在当前(qián)看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的(de)情(qíng)况下，对(duì)待(dài)金价节节攀高的观点谨慎为上。

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