5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能(néng)力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张牛鬼蛇神是什么生肖。随着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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