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顶的速度越来越快越叫的原因沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之(zhī)一(yī)：低估值(zhí)、高分(fēn)红

　　低估(gū)值、高分红，是包括能源链、“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”和运营商在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜(xiān)明的共同特(tè)征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即便(biàn)经历年初以来的大幅上涨后，当前(qián)这(zhè)些板块(kuài)估值仍处于(yú)历史平均水平附近。2）与此同(tóng)时(shí)，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)股息率(lǜ)显著高于市场(chǎng)整体(tǐ)，较(jiào)高的分红也成(chéng)为其(qí)进可(kě)攻、退可守的重要支撑。

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　　二、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策的(de)持续支撑(chēng)和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带(dài)一(yī)路”十周(zhōu)年之际(jì)，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在(zài)即(jí)的第三届(jiè)“一带一路”国(guó)际合作(zuò)高峰(fēng)论坛(tán)，“一带一(yī)路(lù)”相关利(lì)好不(bù)断(duàn)，板块(kuài)行情得(dé)到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年(nián)10月以来，数字(zì)经济上升(shēng)为国家战略，相关政策密集出台。今年国务(wù)院改组又新设国家数据局。运营商作(zuò)为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三(sān)：景气修复预期(qī)

　　2023年(nián)中国(guó)复(fù)苏+人民币升值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带(dài)动能源(yuán)链(liàn)整(zhěng)体性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海外(wài)供应、同时(shí)下游需(xū)求基本集中在国内市(shì)场的方向之一，将(jiāng)充分受益(yì)于人(rén)民币(bì)升(shēng)值的(de)宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏，下游(yóu)领域需求预期回(huí)暖，能源(yuán)产(chǎn)业链尤其是行业(yè)龙头(tóu)盈利(lì)已在(zài)修复。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等(děng)之外，当前我们建议关注(zhù)机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分(fēn)方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造(zào)业(yè)作为国家重点(diǎn)支持(chí)的战略性产业之一，近年来经(jīng)历了行业(yè)调整(zhěng)和产能(néng)过(guò)剩的困境(jìng)，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运市场(chǎng)需求(qiú)正在增长，带来包括化学品(pǐn)船与成品(pǐn)油(yóu)轮船的订单(dān)大幅提(tí)升。另(lìng)一方面，国(guó)企改(gǎi)革推动造(zào)船企业(yè)重组(zǔ)整合和产(chǎn)能(néng)优化之下(xià)，国内船舶制造业已在逐步实现结构(gòu)调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期(qī)间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确(què)定性强，承诺(nuò)高(gāo)分红，类债(zhài)属性突(tū)出。经济增(zēng)速下行，高速公(gōng)路(lù)、铁路、港口资产稳健性顶的速度越来越快越叫的原因凸显，业(yè)绩成(chéng)长及(jí)确定性较高。同时(shí)近几年(nián)，高速公路及(jí)铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多家公司发布股东(dōng)回报计(jì)划(huà)，大幅提高分红比例以及(jí)承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基本(běn)面有支撑，板(bǎn)块估值也(yě)具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连(lián)续(xù)三个月(yuè)超预(yù)期回暖，在稳增长和(hé)扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳(wěn)定且高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较(jiào)低位置，修复空(kōng)间较大。