银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音利，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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