金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的(de)直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华(huá)联集(jí)团家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长(zhǎng)或家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利0增长、利(lì)润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的(de)动力，仍然(rán)在低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季(jì)度上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待。

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