北京时(shí)间周五晚间(jiān)，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉(lú)，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下降的(de)节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时(shí)工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作(zuò)利好的(de)是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均(jūn)大幅下修超(chāo)7万(wàn)人，至(zhì)24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承(chéng)压(yā)的美国地(dì)区银行(xíng)股也(yě)获得喘息的(de)机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合(hé)约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之云告诉(sù)期(qī)货(huò)日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前值且显著偏离(lí)投(tóu)行们预(yù)测的中值。此前(qián)公布的(de)ADP数据在3月份增(zēng)加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个(gè)月以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股期(qī)货短线走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉(lā)升，贵金属下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍然高企(qǐ)的(de)劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的(de)季(jì)节性因素相对于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就业人数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还(hái)是(shì)应该对就(jiù)业数据保(bǎo)持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周(zhōu)早(zǎo)些时(shí)候(hòu)，美国3月份的(de)就业机(jī)会和(hé)劳动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市(shì)场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金(jīn)人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信(xìn)贷(dài)和企业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的(de)非农(nóng)就业数据会(huì)让市场对于下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策放松进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而对商品(pǐn)的流动性(xìng)溢价部(bù)分有所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前(qián)进，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属(shǔ)的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增(zēng)人数(shù)超预期将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入(rù)调(diào)整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月(yuè)是美(měi)联储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名(míng)义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实(shí)际(jì)利率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利率联邦基金(jīn)利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近(jìn)尾声，因此美(měi)元指数和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员(yuán)会将(jiāng)密切关注未来(lái)发(fā)布的(de)信息，并评估其(qí)对货币(bì)政策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这(zhè)份超(chāo)预期的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但(dàn)就业市(shì)场并不配合(hé)，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在(zài)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分(fēn)析(xī)师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非(fēi)农就业(yè)数据和时薪增速(sù)全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通胀压(yā)力加大(dà)，这也就意味着(zhe)美联储可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据强于预期或在短(duǎn)期提振美元指数和美(měi)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会(huì)议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金(jīn)属将获得(dé)提振(zhèn)而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广(guǎng)发(fā)期(qī)货贵金属研(yán)究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国经济仍市场偏(piān)强运行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率(lǜ)相对(duì)更高，而黄(huáng)金(jīn)价格(gé)对(duì)降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有(yǒu)时间(jiān)，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示美国银行系(xì)统仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高(gāo)利率环境下美国银行系(xì)统风险并未解除(chú)，在(zài)第一(yī)共和银(yín)行宣布被接管收(shōu)购后，因银行(xíng)业(yè)长期存在(zài)的(de)弱点，又有多(duō)家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流(liú)出使银行融资成本(běn)正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的(de)韧(rèn)性(xìng)。未来随着经(jīng)济下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退(tuì)的(de)共同(tóng)影响下(xià)，美债收益率和美元指数(shù)将持(chí)续承压，避(bì)险需(xū)求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则可(kě)买入黄金和白(bái)银虚值看涨(zhǎng)期权(quán)把握突破(pò)行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄金的(de)供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，今(jīn)年(nián)第(dì)一季度剔除场外(wài)交易的全球秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和(hé)中国消费者需(xū)求较(jiào)高，但(dàn)其余投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消了这(zhè)一增(zēng)长(zhǎng)。其(qí)中对黄(huáng)金价(jià)格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金(jīn)投资(zī)需在一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条和硬币方(fāng)面(miàn)的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续(xù)攀升。世界(jiè)白银协会预计(jì)2023年白银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄(huáng)金(jīn)市(shì)场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经(jīng)济(jì)走弱预(yù)期(qī)升温，预计美联(lián)储下(xià)半年大概率暂停加息并(bìng)将进入降息(xī)周期(qī)，实际利(lì)率或(huò)将继(jì)续下行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期(qī)仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市(shì)场(chǎng)寄希望于美(měi)联储最后一次(cì)加息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预(yù)期，从而刺激价(jià)格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美(měi)通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维(wéi)系(xì)较长一(yī)段(duàn)时间，且高利(lì)率环境到(dào)底(dǐ)会对经济(jì)和金融市场产(chǎn)生怎样的(de)影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待金价(jià)节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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