银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗de)影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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