大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警拙荆是什么意思，拙荆是什么意思封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美拙荆是什么意思，拙荆是什么意思国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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