金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热(rè)化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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