金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义(jiào)练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义(gèng)强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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