作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格(gé)分(fēn)别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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