2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表>　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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