财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片òng)庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未定，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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