财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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