财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼(de)同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收(shō劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼u)突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂价劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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