金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季(jì)度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思sān)是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的(de)终端(duān)进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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