文：天(tiān)风宏(hóng)观(guān)宋(sòng)雪涛/联(lián)系(xì)人孙永(yǒng)乐

　　4月(yuè)居(jū)民新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减(jiǎn)4968亿(yì)元，这是居民存款在连续(xù)13个月同比多增(zēng)后(hòu)，首(shǒu)次(cì)回落。

　　在过去一年多时间里，居民部(bù)门积攒了(le)一大(dà)笔超额储蓄。今(jīn)年这笔超额储(chǔ)蓄(xù)能否(fǒu)顺利释放对判断经济和(hé)资本市场走(zǒu)势至关重(zhòng)要。这里我们尝试回答两(liǎng)个问题。半夜被C醒是一种什么样的感受trong>一是4月居民存款同比(bǐ)多减是(shì)不是超额储蓄释放的开(kāi)始？二是这一趋势能否延续？

　　对(duì)上述(shù)问题的回答取决于存(cún)款会(huì)受到(dào)哪些因素的影(yǐng)响。一般影(yǐng)响居民存款的(de)主要有(yǒu)这么几(jǐ)种行为(wèi)：可支配收入(rù)、消(xiāo)费(fèi)支出、金融资产相关收支和房地产相(xiāng)关(guān)收(shōu)支。

　　收入(rù)增长、消费减(jiǎn)少、金融(róng)资产赎回、购房减少会(huì)推动存款增加；反之，收入减少、消费(fèi)增加(jiā)、认购金融资产(chǎn)、购房增加(jiā)、提前还贷等则(zé)会带动(d半夜被C醒是一种什么样的感受òng)存款(kuǎn)回(huí)落。

　　2022年(nián)居民存款同比多增7.9万(wàn)亿是居民少(shǎo)消费(fèi)、少投资、少购房的结(jié)果(guǒ)（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然(rán)居民收入(rù)增速(sù)放缓并提(tí)前(qián)还贷，但因(yīn)为(wèi)投(tóu)资、购房等下滑幅度更大，所以存款同(tóng)比大幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民存(cún)款(kuǎn)同比多增2.1万(wàn)亿则是收入(rù)修复和理财(cái)存款化(huà)的结果。

　　一季(jì)度居民人均可支配收入同比增长525元(yuán)，理财存续规模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银行(xíng)办理速度放缓等因素(sù)影响，RMBS（个人(rén)住(zhù)房抵押贷款支持证券）条(tiáo)件早偿(cháng)率指(zhǐ)数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还(hái)款对存款(kuǎn)的拖累相(xiāng)比于去(qù)年(nián)末略有放缓。

　　但是，随着(zhe)居民消(xiāo)费和购房行(xíng)为(wèi)修复(fù)，其对存(cún)款(kuǎn)的支撑力度减弱(ruò)，一季度(dù)人均(jūn)消费(fèi)支(zhī)出同(tóng)比增加345元（低于收入涨幅）、购(gòu)房支出同比多(duō)增1575亿元。但因为支撑(chēng)因素的(de)规模更大，所(suǒ)以(yǐ)存(cún)款继续回升。

　　4月和(hé)一季度最核心的(de)不同在于理财市场的(de)变化。4月居民存(cún)款下滑可能的原因一是(shì)居民存(cún)款理财化；二是提前还贷规模增加(jiā)。因为居民收入和消(xiāo)费数据不足，暂(zàn)时(shí)无(wú)法判断(duàn)消费(fèi)和收入在4月对(duì)存款的影响(xiǎng)。

　　存款回(huí)流理财是4月存款回落的核心原因，4月理(lǐ)财存(cún)量(liàng)规模环比(bǐ)增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月(yuè)以来的下行趋势，重回扩(kuò)张(zhāng)区间。

　　居民增配理财等(děng)资(zī)产是理财风险降低、收益(yì)回(huí)升和存款利率下滑(huá)共同作用的结果。受益于债券市场走强，今年理财市场表现逐步好转，理(lǐ)财产品单位破(pò)净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下(xià)滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠(dié)加这一时(shí)期下滑的存款利(lì)率(lǜ)，存款对居民的(de)吸引力逐(zhú)渐减弱(ruò)，而(ér)理财对居民(mín)的吸引力则(zé)不断增强。

　　从5月理财规模上看，随(suí)着破(pò)净(jìng)率(lǜ)进(jìn)一步回落，居民还(hái)在继(jì)续增(zēng)配理财产品(pǐn)，存款理(lǐ)财化(huà)趋势有望延续(xù)。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑(huá)的又一个原因(yīn)。4月早偿(cháng)率月(yuè)均值相比(bǐ)于2月低(dī)点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居民(mín)加大提前(qián)还(hái)贷力度一是因为首套房利率还在下降(jiàng)，居民(mín)提(tí)前(qián)还贷以(yǐ)降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继(jì)续降低(dī)首套房利率，贝壳研究院(yuàn)数据显示百(bǎi)城首(shǒu)套(tào)主(zhǔ)流房(fáng)贷利率平均为4.01％，环(huán)比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政策(cè)放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动(dòng)提前还贷规模走高。

　　总的来说，随(suí)着理财(cái)市场好转，此前因居民少消(xiāo)费(fèi)、少(shǎo)投资(zī)、少(shǎo)买房等积攒下来(lái)的超额储蓄已(yǐ)经开始部分回流理财市场了(le)，且5月(yuè)初(chū)这一(yī)趋势还在延续(xù)。

　　往后来看(kàn)，理财(cái)市(shì)场和提前还贷在(zài)后(hòu)续(xù)几个(gè)月里或继续成为超(chāo)额存款的主要流(liú)向。

　　五一旅(lǚ)游人均消费(fèi)水平未见(jiàn)明显改善或部分表明当下居(jū)民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄(xù)的(de)持(chí)有分化且(qiě)并非主要来自消费，后续超额储蓄对消费的(de)支撑力(lì)度(dù)依旧偏弱。（详见《超额储蓄能(néng)否(fǒu)转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压的购(gòu)房需求逐渐(jiàn)释放(fàng)，房地产销售目前已经有(yǒu)走弱迹象(xiàng)，地产短(duǎn)期(qī)或不会成为超储的主要流向。但是因为按(àn)揭利率(lǜ)存(cún)在明显(xiǎn)利(lì)差，居民(mín)提前还贷行为或将延续(xù)。从这个角(jiǎo)度来看，主要因(yīn)为(wèi)少买房(fáng)、少投(tóu)资(zī)而积攒下来的储蓄，在(zài)理财市(shì)场环境好转(zhuǎn)和存款利率(lǜ)下滑的背景下(xià)或(huò)将(jiāng)继续回流到(dào)理财市场(chǎng)。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金融机构住户存款余额+4月(yuè)新增来进行估算

　　2早偿率是指在(zài)个人住房(fáng)抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)中债务人提前偿(cháng)付的金额半夜被C醒是一种什么样的感受在资(zī)产池未偿本金余额的占(zhàn)比

　　风(fēng)险提示

　　地产(chǎn)销售变动(dòng)超预(yù)期(qī)，超额储蓄释(shì)放弱于(yú)预期，理(lǐ)财市场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 半夜被C醒是一种什么样的感受