申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企业

夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物er="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市(shì)值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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