调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能(néng)够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PT微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔A2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化(huà)工特别(bié)是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四(sì)季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季度(dù)调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可(kě)观(guān)的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产和(hé)下(xià)游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力(lì)。

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