近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电镇关西是谁，镇关西是谁打死的子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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