核心观点:在淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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