财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的412是什么意思4.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士12是什么意思对记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zh12是什么意思ì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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