银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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