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　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至31米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位品种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的(de)冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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