作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸)力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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