私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确了(le)私募(mù)登记(jì)备案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可(kě)的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者金融(róng)机构发行的(de)资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应(阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊yīng)当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基(jī)金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确(què)预案(àn)触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资金来源的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。