财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是(shì)盘(pán)中刷(shuā)新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代(dài)化(huà)中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严(yán)重低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前(qián)获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概念获(huò)得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重(zhòng)消息(xī)的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否(each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比(bǐ)如(rú)，天弘中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反(fǎn)而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(páeach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数n)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观(guān)都(dōu)是银(yín)行股上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)可以为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是(shì)业(yè)绩(jì)低点(diǎn)。随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估(gū)背景下的(de)国内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行的估(gūeach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数)值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有(yǒu)比较(jiào)大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出(chū)市(shì)场(chǎng)行情(qíng)结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被(bèi)当成行(xíng)情结束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别(bié)的(de)方(fāng)向、市场(chǎng)进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融(róng)股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并不(bù)存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不(bù)是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交易结构容(róng)易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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