金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食(shí)品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来(lái)的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波(bō)动(dòng)，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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