事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布(bù)4月物(wù)价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩(suō)，内部结(jié)构分化(huà)、与(yǔ)终端需求相关的服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价(ji负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁à)作为经济表现(xiàn)的滞后指标，在经济(jì)复苏早(zǎo)期多表现相对低(dī)迷、实属(shǔ)常态(tài)。传(chuán)统周期下，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)，主要由需求端驱动，物(wù)价作(zuò)为经(jīng)济的滞后(hòu)指标，表现(xiàn)出明显的周期性波(bō)动。经验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价指标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响和外需拖累部分商品价(jià)格回(huí)落等。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比持续(xù)回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和非食品(pǐn)中的商品、不完(wán)全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回(huí)落成为拖累(lèi)食品同比自(zì)年(nián)初的(de)6.2％回落(luò)至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定(dìng)价的大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)等分(fēn)项(xiàng)环比延(yán)续低于季(jì)节(jié)性(xìng)，部分耐用品价格(gé)回落也(yě)有拖(tuō)累(lèi)、与相关原材料成本压力(lì)缓解等有关。

　　需(xū)求(qiú)修复较(jiào)早(zǎo)的(de)领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服务同(tóng)比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分(fēn)中(zhōng)上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升(shēng)。线下消费活动(dòng)持续改善等(děng)或带动内(nèi)生动能逐步(bù)增(zēng)强，对(duì)价格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及(jí)部分(fēn)商品价(jià)格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升(shēng)。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延(yán)续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、低(dī)于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖(tuō)累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服(fú)务(wù)项涨价延续。食品(pǐn)环比(bǐ)中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比(bǐ)延(yán)续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商(shāng)品服(fú)务环比明显上涨，分别(bié)较(jiào)上(shàng)月变(biàn)动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资(zī)料(liào)韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由(yóu)平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材(cái)料和加工(gōng)工业亦有走弱；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外(wài)环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用品(pǐn)环(huán)比由负转正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等(děng)上游原材料链条相关(guān)价(jià)格回落，与线下(xià)消费相关的中下游(yóu)行业价格(gé)回(huí)升。4月(yuè)，多(duō)数行业环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明(míng)显。煤炭开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃(rán)气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制(zhì)造(zào)等部分中下游制造(zào)业价格有所回(huí)落(luò)，但文教娱制品等靠近终端(duān)制造业价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国(guó)金证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁