公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出。目(mù)前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地(dì)的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金(jīn)。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行(xíng)交易(yì)申报，由(yóu)托(tuō)管银(yín)行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的(de)最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优点，同(tóng)时资(zī)金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式(shì)备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的(de)优质(zhì)交(jiāo)易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具(jù)化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式(shì)的(de)创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方(fāng)存管(guǎn)；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式(shì)下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三(sān)方需(xū)每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合(hé)交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操作上的(de)障(zhàng)碍并不(bù)大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激(jī)发银行(xíng)、券商双(shuāng)方(fāng)的(de)销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关金融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会(huì)保持(chí)高度关(guān)注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了(le)公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及(jí)不(bù)少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道(dào)基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也(yě)有一(yī)些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗rong>

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富(fù)管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人(rén)士就表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修(xiū)复(fù)及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一位业内(nèi)人(rén)士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠(qú)道的(de)营销支持难度(dù)较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更稳(wěn)定一些(xiē)，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗的舒适度(dù)、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益(yì)于这(zhè)一发(fā)展变化。