5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富(fù)国基金、南方基金等(děng)多(duō)家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对(duì)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月1嘴巴含胸的感觉知乎2日，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才等方面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发(fā)和客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是(shì)下游需(xū)求(qiú)不(bù)及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需(xū)求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环(huán)节会(huì)率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出要(yào)求，民营(yíng)企业(yè)的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加(jiā)大企业数字化(huà)投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方面市(shì)场预期(qī)基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初半导体指数出现(xiàn)了(le)一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个股的股价其实(shí)是过度(dù)反应(yīng)的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降(jià嘴巴含胸的感觉知乎ng)温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业绩(jì)的(de)压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他(tā)进一步(bù)表示嘴巴含胸的感觉知乎，人类(lèi)历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前(qián)两(liǎng)次都(dōu)是以能(néng)源为对象进行创新，第三次(cì)是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对(duì)人类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在万物智联层面(miàn)的延(yán)伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在(zài)人工智能带来的技(jì)术(shù)变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各(gè)方(fāng)面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的(de)投资(zī)方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上，美国(guó)对中国的(de)极(jí)限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国(guó)芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片的国(guó)产(chǎn)替代(dài)提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边(biān)际变化(huà)，同时(shí)动态(tài)跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的(de)复苏情况(kuàng)，预(yù)判半(bàn)导体(tǐ)景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为(wèi)发(fā)展(zhǎn)基(jī)石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环(huán)节预期(qī)将会受(shòu)益，后(hòu)续有(yǒu)望驱(qū)动半导体(tǐ)行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一(yī)季报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进(jìn)，后续(xù)半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度(dù)修复(fù)速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价(jià)有可(kě)能(néng)波动较大，要结合基本(běn)面(miàn)变化综合(hé)判(pàn)断(duàn)配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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