财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年(niá世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么n)的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别(bié)是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企估值(zhí)回归(guī)”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热(rè)门(mén)词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的(de)严(yán)重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多(duō)重消息(xī)的(de)加(jiā)持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑(jí)可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行(xíng)、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘(pán)价(jià)创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两年世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值的(de)企业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极度悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和(hé)招商银(yín)行，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处(chù)于“破(pò)净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当前(qián)板块交易热(rè)度之下目(mù)标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于(yú)其(qí)他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投资和(hé)长期投(tóu)资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来(lái)国(guó)有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣(y世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边际可(kě)以为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块在(zài)一季(jì)度是业(yè)绩低(dī)点。随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基(jī)金(jīn)量化及(jí)衍生品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投(tóu)资(zī)机(jī)会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高(gāo)银行的(de)利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的(de)走强(qiáng)，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情结(jié)束的指标，其(qí)背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存(cún)在(zài)上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行情(qíng)结构差异(yì)巨大(dà)，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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